卖方策略的核心问题只有一个:这个 credit 值不值得卖。两张表就是回答这个问题的底稿,进场闸的数字全部从这里来。
规则:收盘前按昨收 VIX1D 算当日 1σ,短腿挂在 ±1.5σ,翼宽 5 点,持到期不止损。
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 次日收盘留在 ±1.5σ 内 | 89.4% |
| 满亏日(翼被打穿) | 约 9% |
| 到期赔付的盈亏平衡 credit | $50 |
| 隐含波动率对已实现的溢价 | 约 3 个百分点 |
进场闸就是从这里拼出来的:盈亏平衡 $50,加四条腿往返费用 $8,再加安全垫 $7,实收低于 $65 就不卖。mid 都够不到的日子直接空仓,台账里「无仓」的行就是这么来的。9% 的满亏日是真实的尾部,所以配一层约 45 天的 long put 做对冲,单独记账。
这张表是不依赖定价模型的:到期赔付只看真实的 SPX 路径,盈亏平衡 credit = 平均赔付 + 成本($25.6 一笔往返)。翼宽 50 点,每档 1,833 笔。
| 短腿位置 | 盘中触及短腿 | 到期在价内 | 满亏 | 36 年盈亏平衡 | 危机五年段 | 平静五年段 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1.5σ | 3.3% | 1.4% | 1.1% | $89 | $145 | $45 |
| 1.75σ | 2.1% | 0.8% | 0.7% | $61 | $105 | $26 |
| 2.0σ | 1.1% | 0.5% | 0.5% | $52 | $105 | $26 |
| 2.25σ | 0.7% | 0.4% | 0.3% | $45 | $105 | $26 |
| 2.5σ | 0.4% | 0.3% | 0.3% | $39 | $105 | $26 |
读 2σ 那一行:36 年平均实收超过 $52 才是正期望,加上费用波动和安全垫,实操闸放在 $65 到 $70。但分段差异比平均值重要得多:平静的五年段盈亏平衡只有 $26,几乎是纯成本;危机的五年段要 $105。2σ 卖方的死法不是腿选错,是危机环境里仓位太大。
还有一个容易漏的:周频进 45 天的仓,任一时刻会有六七笔并存,崩盘时全部一起打穿,单笔满亏要乘六七倍。仓位必须按「集群满亏不超过账户可承受」来定,不是按单笔。
0DTE 铁鹰实盘线只卖 put 一侧一张,限价从 1.5σ 位的 mid 逐档让到底线,不够闸就撤;45 天卖方仍是人工线,进场前对表,危机段减仓。两张表都在等实盘成交来校准,台账在期权策略页逐笔公开。
不构成投资建议。